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　　1、价格优惠。名创优品通过62.39亿元人民币，拿到永辉超市29.4%股份，名创以每股2.35元的定价收购，出资溢价只有+3.5%（综合近期永辉二级市场平均成交价格），属于永辉目前第一大股东。这起投资入股也是2018年互联网公司收购实体零售潮流以来，最大的一笔零售资产并购案。2017年11月20日，阿里投资约224亿港币，也才持有高鑫零售36.16%股份。沃尔玛中国重新占据中国超市百强之前，永辉是和大润发长期较劲榜首的企业。对比来看，名创入股永辉，可能属于中国零售行业目前价格最优惠的一场并购案。

　　2、速度很快。名创和永辉分属港股（还有美股）和A股，交易得到证监会和港交所的一致批准。由于双方于昨晚（北京时间9月23日晚间）发出的公告，已经完成成交和审批，说明整个并购过程从接触谈判到最终成交，以及相应审批，速度非常之快。关于这个交易速度之快，下文还有更多提及。

　　3、牛奶公司彻底退出。交易之前，永辉超市股权结构如下：牛奶公司持股21.08%、张氏兄弟持股15.72%、京东系持股12.42%、腾讯持股5.27%、私募基金喜世润持股4.14%、其它公开市场流通股。名创入股之后，股权结构如下：名创优品29.4%、张氏兄弟15.72%（不变）、京东持股2.94%（大幅减持）、腾讯和喜世润不变。可以看出，除了京东保持多次减持节奏，腾讯保持不变，最主要的出售方为香港牛奶公司，而且是一分钱不剩的全部退出。坚决程度会让人联想至不久之前，中式高端小吃鼎泰丰退出北京市场。按照常理，一个股东想退，还是最大股东，必须找到接盘。很难想象，超过两成的最大股东想退却没有接盘方，对于永辉将是怎样的影响。

　　4、牛奶公司状况。牛奶公司常称香港牛奶国际，但是注册地在北美洲的百慕大（英属）。牛奶公司是家投资和从业食品饮食常识、餐饮、零售的企业。旗下最著名的产业，当属大湾区的7-ELEVEn便利店，而且所获7-ELEVEn的运营权来自7-ELEVEn美国公司，而非日本方面。其它还有美心西饼烘焙店，以及万宁药房连锁等。综合来看，牛奶公司所持中国大陆资产，之前除了永辉，其它都在广东省。此次退出永辉达成之后，牛奶公司在广东以北的市场，基本没有业务。牛奶公司目前业务遍布港台和东南亚一带。值得特别注意的是，牛奶公司依然属于怡和集团控股。怡和，则是清朝末年就非常活跃在中国政商两界的一家英资企业。

　　5、腾讯独特地位。此次并购案当中，除了腾讯继续保持不变的5.27%股权，腾讯还有一个独特身份和股权地位，腾讯是此次并购案关联的三方：名创、永辉、京东的共同股东。由于腾讯占股不多，而且从2017年12月宣告入股永辉以来，从未实际参与永辉经营，也从未对外表达腾讯对于并购标的公司股权变动的意见，类似今年6月湖南步步高超市的股改方案。腾讯仿佛在名创入股永辉并购案当中，一点都不重要。但是腾讯作为三家股权公司的共同股东，完全否定腾讯的功能，好像也很违背常识。

　　6、股价一涨一跌。由于名创与永辉在昨晚的公告时间，正值名创优品在美股的周一（美东）早间开盘时间，名创的美股从上周五的16.9美元/股，跌到13.5美元/股开盘。截止本文发稿之际，名创的美股已经来到12.6美元/股。至于名创的港股，则从上周五（9月20日）的33.45港元/股收盘，跌到今天（9月24日）25.05港元/股收盘。对比来看，永辉的A股在今天的最新价格，已经涨到2.48元人民币/股，高出名创以2.35元/股的收购价。

　　7、叶国富投资入股理由。由于名创属于叶国富绝对控制的企业，叶国富夫妇在名创直接间接持股在60%左右（不只是董事会投票权，而是持股比例），名创就是叶国富可以个人决策的公司。入股永辉，自然可以看作是叶国富的一人决定。按照叶国富于昨晚交流会的表述，投资永辉逻辑大概如下：

　　第三，自己一贯欣赏美国Costco和美国山姆，现在特别欣赏胖东来，甚至认为现在胖东来比山姆还要好，但是要让永辉做中国版山姆。当然，叶国富之前也表示过，名创要向华为、优衣库学习。

　　第四，国内超市处于结构性转型机会期，永辉又是胖东来亲自的，永辉现金流很稳健，永辉被低估了，永辉未来有戏。

　　综合来看叶国富发言的四点，会发现一个不同寻常的逻辑链：自己最欣赏胖东来，欣赏到名创优品都要学习胖东来，但是没有投资胖东来（按照于东来性格，大概也没这个可能性），自己就投资了胖东来的学生永辉，但是却要把这个学生做成中国版山姆。

　　8、名创与永辉的相互帮助。叶国富在交流会上面提到，名创可以帮助永辉开发自有品牌奔向「中国版山姆」的目标，永辉可以帮助名创补充食品快消的品类短板成为全球级零售公司，永辉在大商场的门店可以提升名创价品牌影响力。但是，叶国富与名创优品CFO张靖京反复强调，入股永辉，并不改变名创优品的既定战略方向，甚至未来5年都不会影响。而且，名创并不会参与主导永辉日常管理。整个发言会给人的类似感觉：一个学生高考摸底成绩不行，但是有人依然认为这个学生能考北大清华，因为学生得到北大清华导师亲自辅导。此人表示以后帮助这个学生的后续学习，又不会干预这个学生的后续学习。

　　9、叶国富的速度。如上所述，叶国富亲口承认，他是今美高梅棋牌官网入口年7月30日去了郑州、许昌两地，参观胖东来、永辉门店，才得到永辉调改很好的业绩震撼。从7月30日的首次参观，到9月23日的正式官宣，不到两个月时间，期间还有牛奶公司退出，京东减持，收购价格谈判，上报监管层审批的一系列必要操作。这个操作速度，不可谓不快。也就是说，这起收购案，不只是近年来最大的一笔零售资产并购案，近年来最便宜的一笔零售资产并购案，还是近年来最快速的一笔零售资产并购案。

　　10、叶国富的态度。官宣并购案之后，除了上述提到名创股价大跌，永辉上涨之外，外界对于名创为什么要入股永辉这家实体零售，而且还是业绩近年来亏损的企业？尤其是对比叶国富此前贬低大润发作为实体零售的模式老旧，名创成立至今从未有过大规模收购的惯例，外界依然存在没有太看懂叶国富的操作逻辑。而且值得注意的是，在此之前几年，名创优品对于海外业务和资产的投资规模和快速度美高梅棋牌官网入口，大规模超过名创对国内市场的投资。为此，叶国富亲自发朋友圈回应：“大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。”